“青山被逼仓”余波未消,监管要求中外资行上报海外风险敞口

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      2022年03月09日，第一财经记者独家获悉，在中国不锈钢巨头青山控股集团有限公司（下称“青山”）“逼仓事件”发生后，银保监会要求银行上报海外风险敞口，大宗商品市场的剧烈波动也令银行同业、相关企业惴惴不安。多家中外资行人士证实了上述消息。

      在过去的3个交易日，伦敦金属交易所（LME）镍价暴涨近300%，主力合约已突破10万美元大关。3月8日，有消息称，镍价创下空前涨幅之际，LME给予中国建设银行一家子公司更多时间，以补足周一未能按时追加的数亿美元保证金，这意味着这家名为CCBIGlobalMarkets的子公司未正式违约。

      市场的剧烈波动也反映出，银行需要进一步做好KYC（了解你的客户）。

      事实上，这波“逼空事件”牵涉众多银行对手方。多位中外资行金融市场业务人士对记者表示，很多银行都与青山有相关业务往来，其中还有几家外资行敞口亦不小。“监管方面目前要求银行报告风险敞口，众多中资企业和银行都在进行严格审查，毕竟‘原油宝’事件刚过去不久。”有业内人士对记者表示，此次事件可能导致不少银行面临不小的亏损。

      还有两家中外资行人士对记者表示，与青山没有大宗商品相关业务往来，目前与青山的外汇头寸仍然在正常交割。

      青山实业董事局主席项光达3月8日下午对第一财经回应称，青山是家优秀的中国企业，仓位和经营都没有问题。

      LME的数据并不公布客户名称，但市场盛传瑞士大宗商品贸易巨头嘉能可（LSE：GLEN）和青山即为多空双方。这其中，嘉能可数月来持续增持镍期货合约，成为巨大的多头方；而青山则持有一定量的空头仓位，面临极为凶险的爆仓局面。青山总部位于浙江温州，公司不锈钢产能总计900万吨，主要布局在福建、浙江和广东，另外还有三分之一的产能位于印尼。公司在印尼建有青山工业园区，并拥有当地丰富的镍资源。据统计，2020年青山集团拥有全球18%的镍市场份额。由于青山集团生产的高冰镍不是LME镍交割品种，这意味着若青山是空头头寸持有者，其选择交割的可能性并不大，因为高冰镍是用于生产电解镍的原料，且只有高冰镍价格低于电解镍价格，这一转化路径才有经济效益。

      之所以青山做空镍，有业内人士认为，由于今年流动性宽松，加上高冰镍投产，前期青山看空镍价似乎合理，但俄乌局势骤变，市场担忧俄罗斯镍出口受限，从而影响全球镍供应，导致LME镍交割品数量下滑，促使镍价近期飙升。

      有机构人士对记者表示，青山方面表示做空是为了锁定不锈钢产品的利润。但有国有大行金融市场业务部人士对记者称，“青山每月镍产量3000吨，即年产3.6万吨，却卖空20万吨，存在明显的不匹配和投机成分。一般套保都有现货、有期货，基本仓位一比一。即便有敞口，损失不会太大。”

      “嘉能可向来是逼仓大户，原油、铁矿石但凡有机会都不放过。这次幸亏在LME，如果在CME（芝加哥商品交易所），说不定结果更惨烈。”某外贸企业金融市场业务人士告诉记者。

      市场更关注未来事态会如何演化？随着期货价格暴涨，空头头寸急需追加保证金，进入交割月时可选择交割，或将合约展期，后者需要大量现金流投入。若所需补充资金过多，无力追加，则会被交易所强制平仓，承担巨额亏损。有观点分析称，若以青山20万吨空头来计算的话，如果价格维持在8万美元，青山要花160亿美元。LME要求交纳12.5%的保证金，即青山交付20亿美元保证金，如果被强制平仓交不了货，这20亿美元就没了，意味着青山的亏损将是20亿美元。现在LME的新规则是可以延期，青山不会被马上强制平仓。

      但也有一种担心，就算延期3个月甚至半年，青山也生产不出20万吨镍，但这段时间的价格波动就很难判断了。换言之，青山最终可能会选择被强制平仓。如果做空成本在每吨2万美元，一旦强制平仓，最多可能亏损120亿美元。

      当地时间3月8日，高盛大宗商品市场策略主管库里（JeffCurrie）发布报告称，镍的逼空热潮可能不会消失，商品市场目前面临极端压力。镍市场正面临俄罗斯供应风险（占全球供应的6%，一级供应的16%），本周的价格波动速度反映了市场敞口的极度混乱，这已超出基本面。由于之前存在大量空头头寸，追加保证金通知大幅增加，在流动性下降的环境下，这些头寸突然被补仓。LME昨日暂停这一合约，反映出有必要防止市场进一步失灵。“目前尚不清楚LME镍市场何时恢复正常运作，但当恢复正常运作时，市场将面临进一步的基本面紧缩。”

      库里表示：“我们今年已经看到一级镍的缺口为138万吨，有形库存只剩下10万吨。此外，当前镍处在欧洲希望实现脱碳和争夺地缘战略能源独立的关键交叉点。欧洲国内电动汽车行业青睐含镍电池，这类电池需求的增加可能持续令市场吃紧。在原油价格结构性上涨的环境下，代工厂、汽车和终端消费者对电池原材料价格上涨的敏感性将会大大受限。”

      面对大宗商品市场的波动，对中资企业而言，“中性套保”的重要性进一步凸显。大宗商品/外汇交易专家、浙商中拓(000906)集团金融市场业务部经理刘杨对第一财经记者表示，在套期保值方面，理解几点至关重要——首先，要正确理解“套期保值”，不以套保之名行投机之实，更不能妄图操纵市场；其次，专业人做专业事，龙头企业要用头部人才，不能在一知半解的情况下进行操作；同时，要敬畏市场、防备大鳄，永远不让自己的头寸处于易受攻击的情况之下；此外，企业行稳才能致远，百年企业好过暴利企业。

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03-09 观察者网官方账号

      在伦镍上演“史诗级逼空”行情后，港交所旗下伦敦金属交易所（LME）宣布暂停交易并修改交易规则。此举被一些市场人士认为是在保护中企青山控股免遭更大损失，但也有交易商批评这将导致“市场的终结”。

      当地时间周二，伦镍延续周一的疯狂涨势，日内最高涨超110%突破10万美元每吨，两日累计涨幅达250%。当天8点15分起，伦镍停牌，收涨66.5%至8万美元/吨，超过历史最高点。

      正在镍价疯涨让市场“目瞪口呆”之际，LME在北京时间周二晚间紧急宣布，暂停镍交易，且预计在3月11日也就是本周五前，不会重启镍交易。

      除此之外，LME还决定取消所有在英国时间2022年3月8日凌晨00:00或之后在场外交易和LMEselect屏幕交易系统执行的镍交易，并将推迟原定于2022年3月9日交割的所有现货镍合约的交割。

      换句话说，3月8日当天交易完全作废。据LME透露，在交易恢复当天，涨跌幅以3月7日收盘价为基准。此外，即使重新启动后，交易开始时只会在欧洲时间段进行，并且有10%的每日价格波动限制。

      对于拥有145年历史的LME来说，“暂停镍期货交易”是一个不同寻常的转变。

      目前LME虽然在伦敦，但在10年前就已被港交所收购。因此市场也有观点认为LME“拔网线”的举动，是在保护传闻中被“逼空”的中企青山控股免遭更大损失。

      早前有传闻称，青山控股持20万吨镍期货合约空单，由于缺少现货无法交割而被国外贸易商嘉能可挤仓，要其在印尼镍矿60%股权，目前青山空单亏损巨大。

      截至目前，青山控股TSINGSHAN和嘉能可GLENCORE尚未对这一事件进行完整回应。

      周二有媒体报道，嘉能可相关人员表示，传闻完全是胡说八道；青山实业董事局主席项光达则表示，老外的确有些动作，正在积极协调，“青山是家优秀的中国企业，仓位和经营都没有问题”。

      彭博社3月8日还援引知情人士报道称，在镍价出现前所未有的飙升之际，LME给中国建行旗下一家子公司额外的时间，来支付其周一未缴纳的数亿美元保证金，这意味着建行旗下这家公司并未违约。

      这位知情人士称，未缴纳保证金并不意味着中国建行存在任何问题。这更有可能是由于其金属行业的一位客户未能支付保证金，导致中国建行子公司在亚洲交易日结束后难以安排支付巨额的保证金。

      本次伦镍暴涨的极端行情，很大原因是由于伦镍没有涨跌幅限制。目前伦镍库存非常低，供应端又出现问题，很容易出现逼仓风险，价格受到资金的大幅推动。

      因此，LME修改规则也被一些观点认为是在向中国市场学习。

      观察者网查询《上海期货交易所交易规则》发现，第七章第五十六条提到交易所实行涨跌停板制度：涨跌停板幅度由交易所设定，交易所可以根据市场风险状况调整涨跌停板幅度。例如，沪镍主力合约的涨跌幅限制为15%。

      第六十五条提到，当期货价格出现同方向的单边市或者市场风险显著增大时，交易所可以采取以下措施：调整涨跌停板幅度；提高保证金标准；调整手续费标准；调整交易限额；实行强制减仓；其他必要措施。

      LME周二表示，在恢复交易前将冲销多头和空头头寸，以增强市场稳定性的可能性，也能减少恢复交易后市场价格的异动。在自愿的原则下，交易所将首先确认哪些持有大量(暂定为超过100手)多单和空单的交易者有意愿退出他们的仓位，以及他们愿意平仓的价格，然后冲销掉部分达成合意的仓位。

      但也有一些分析指出，LME是在自救：

      LME取消今天的交易，不是因为两个大鳄，是因为上午已经没有流动性了。下午所有镍空头会触发保证金机制，全被平仓又平不掉，然后触发所有品种的头寸被强平（锌已经有这个迹象了16%）。所有空头全被强平，所有经纪公司全部破产，多头的纸面财富没人给，LME崩盘。然后整个世界金属产业链崩溃。所以，事情还远远没完呢。LME不在乎别人的死活，它在自救。

      无论如何，这次LME暂停镍交易的举措引发众多争议，尤其是对于其先允许周二开盘，然后再取消已完成交易的决定。

HytheBayMetalsLtd董事MichaelMarlowe在彭博社采访中评论道：“混乱、可耻、灾难性、毁灭性，随便你怎么说都行。今天对所有热爱LME的人以及所有利用LME开展日常业务的人来说，都是一个毁灭性的打击。”

      伦敦证交所领先的电子做市商XTXMarkets的创始人AlexGerko在社交媒体上直言，你不能做LME做的事，这是“市场的终结”。

    LME上一次暂停其中一项合约的交易是在1985年的“锡危机”期间，当时由于国际锡理事会崩溃，LME暂停4年的锡交易。根据LME的说法，当时危机带来的压力“缩短了许多人的寿命”。

      因此，也有人对LME这次决定表示赞同。外汇交易商KingdomFutures的Freeman对彭博社表示，暂停镍交易是“正确做法”，他称：“LME需要把他们锁在一个房间里，告诉他们在达成协议之前不要出来，就是这么简单。”