市场暴跌后，投资者何去何从？

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隔夜市场风险资产大跌，避险资产上涨，“黑色星期一”引起恐慌。云锋金融带您回顾市场，分析背后的原因。

            

隔夜市场变化

            

截止至2月24日收盘，美国三大股指大幅下挫，跌幅均超过3%，其中纳指下跌3.86%。欧洲市场普跌，欧洲斯托克50指数、法国CAC40和德国DAX均下跌4%左右，英国富时100指数下跌3.34%。

            

债券市场，国债价格上涨、收益率下跌。美国10年国债收益率跌至1.37%，接近2016年的历史最低；30年期国债收益率跌至1.83%的历史新低。

            

避险资产黄金上涨0.97%，最高至1661.7美元/盎司，创七年新高。

            

个别股票上，与治疗新冠状病毒药物相关的吉利德（Gilead）公司股价大涨4.59%至72.9美元。

            

各国股票市场走势

            

            

            

数据来源：彭博社 云锋金融整理

            

美国十年国债收益率曲线

            

            

            

数据来源：彭博社 云锋金融整理

            

吉利德公司股价走势图

            

            

            

数据来源：彭博社 云锋金融整理

            

黄金价格走势图

            

            

            

数据来源：彭博社 云锋金融整理

            

为什么？

            

首先被提及的是疫情的海外蔓延。意大利从2月21日开始爆发，到2月24日累计达到229人，死亡7人。美国则是从2月20日的15个确诊病人激增到了2月24日的53例。正当中国的新增病例减少，市场也比较充分消化了这种企稳预期之后，海外病例增多使得疫情前景令人忧虑，重新对这种风险定价。

            

但我们认为不止于此，而是市场在前期的胶着状况中选择了避险的方向。

            

年初以来的市场变化是：股票、国债、黄金齐涨。在本次调整之前，年初到上周五，美国国债收益率从1.92%降至1.47%，黄金上涨了8.31%。

            

这种情形曾令人迷惑：如果经济强劲，为什么国债收益率持续下降? 如果前景不太美好，为什么股票屡创新高?

            

有人说是过剩的流动性所致。的确，美元流动性较为充沛，扣除通胀之后的真实收益率持续下跌至负1.13%。不过，仔细看美联储的言行，除了表态对通胀更高的容忍度以外，去年10月开启的资产购买计划却有放缓的步调，计划在今年上半年逐渐降低回购频率并减少短期国债的购买量，并不是类似2019年初那种明确的鸽派转向。如果仅仅用流动性来解释也并不完美。

            

还有一个原因或许对此次之前的股票大涨有贡献——那就是零售投资者。美国折扣经纪商的交易量今年以来暴涨。他们的资金涌入如苹果、特斯拉这样的公司。现在则到了考验这部分资金到底有多强的时候了。

            

美国折扣经纪商交易量

            

            

            

数据来源：sundial，彭博社

            

目前看来，债市投资者的谨慎是有理由的。

            

下一个问题是，怎么办？

            

回顾过往，云锋金融曾经在2018年2月的大跌后认为只是调整（调整还是崩盘？对于全球金融市场的本轮下跌，你需要知道的几件事），也在2019年5月大跌后建议考虑多种对冲工具（周末这件事之后，投资怎么看？）。去年四季度（四季度海外投资：布局长期、静待曙光）和今年的展望（2020年全球宏观经济展望及一季度资产配置策略）中，我们都对美股表达了谨慎的观点。

            

这一次，我们认为，后续不见得会引发成为经济危机，但美股可能会调整一段时间。

            

大概率不会发展成为危机的原因是，美国经济基本面仍然不弱，劳动力市场、消费者信心也还比较强，此外，还有“Fed put“, 美联储在必要的时候还可以诉诸常规和非常规货币政策来刺激经济。当然在国债收益率接近历史低位之时，利率政策的有效性也会打折。

            

美股此次调整之前，多个估值指标都超过历史最贵5%。建议有头寸的投资者减仓美股，择机再入。想要抄底的也需要等一等。

            

            

            

数据来源：彭博社 云锋金融整理

            

短期，当避险情绪高企，建议资金可以放在现金或者短债基金。短期债券对利率变化相对不敏感，既能避险，也控制收益率一旦反弹带来价格波动风险。同时，亚洲债券相对美债利差仍在，而经济增长面临新的不确定性、以及通胀下行等原因，收益率有下行空间，值得关注。

            

债券收益率

            

            

            

数据来源：彭博社 云锋金融整理，统计指标选用彭博巴克莱系列，新兴市场信用债收益率为最差收益率（YTW）

            

以下为有鱼智投搜索“短期 债券”得到的基金列表：

            

来源: 有鱼智投

            

昨日欧美股市普跌，亚洲股市也可能会补跌。原来我们较为看好的低估值港股也会更加便宜（【港股周报】短期波动将扩大 中期趋势在何方？）。中期看，不妨开始定投，逐步建仓。ETF或者基金都可以考虑。

            

ETF方面，港股市场常见的追踪恒生指数的ETF包括02800（盈富基金）、02833等。

            

来源: 有鱼股票

            

来源: 有鱼股票

            

基金方面，云锋金融“有鱼智投“平台上的包括若干专注港股和大中华地区的基金，其中“有鱼精选”的4分基金如下：

            

            

            

            

            

            

            

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