人民币汇率进入6.6时代，时隔六年贬值恐慌将再现？

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当人民币在严格管理的环境下兑美元还大幅贬值时，接下来的持续走高卦哥家认为可能很难阻止。

在中国2015年的冲击性贬值搅乱全球市场，并刺激了约1万亿美元的资本外逃六年多之后，人民币6年后的今天正在以类似的速度贬值。在岸汇率在八天内下跌了近4%，而离岸汇率正走向历史上相对于美元最糟糕的一个月。这次是自2018年特朗普贸易战爆发以来，人民币遭抛售势头最强的一回。

人民币兑美元贬值的原因有很多，包括货币政策、利率和经济状况的差异。人民币甚至跟不上许多大型贸易伙伴，本月相对于欧元、日元和澳元都在走强，但人民币兑换并没有太大波动。卦哥家简单的说相信你会明白，就是我国只允许人民币随着美元升值而贬值。

但在全球基金已经撤出中国资产之际，这种行动可能会加速，或表明对中国经济失去信心。随着二十大即将在年底召开，各地各部门都在喜迎二十大，市场现在压力越来越大。包括人民银行在内的政策制定者多次承诺提振金融市场情绪，但没有做出任何行动，所以收效甚微，同时也避免了2015年令全球投资者感到恐慌的那种严厉干预。本周五，在防疫部门表示坚持清零政策后，在岸和离岸人民币的抛售进一步加剧。

因为疫情还在各地泛滥，根据最新计算全国已经有几十座城市在进行封城防控，所以卦哥家认为我国目前承受不起大规模资本外流。小编认为接下来人民银行将会减轻人民币汇率变动，在6.6内进行外汇保卫战，因为2015年的波动造成的后果让所有人都有着清晰的记忆。他们将尽最大努力让市场不被视为央行在推动资本管制，尤其是在二十大之前。

人民币还有很大的贬值空间。去年，人民币兑所有主要货币升值，并对一篮子贸易伙伴货币飙升至有记录以来的最坚挺水平，之后，人民币开始走高。疫情期间对中国商品的需求激增，增加了出口商的收入。与此同时，强劲的经济和强势的货币吸引外国投资者以美元换人民币购买中国股票和债券。直到去年12月，央行还在打击人民币升值的投机活动，但干预是有限的。

虽然人民银行本周增加了境内外汇供应，但此举甚至不足以扭转12月的变化。目前人民银行手里还有很多牌可以出，可以使用其他各种工具来管理人民币，其中最明显的是2015年人民币贬值时中国使用的每日参考汇率。但周五的调整力度仅略强于预期，卦哥家根据外汇收盘时挂单并没有发现国有银行在收盘时买入人民币。

虽然央行政策制定者明确表示，他们对这一举措的速度感到不安，但对人民币逐渐贬值的容忍可能仍然是未来几个月支持中国增长的政策工具的一部分。

在不干预的情况下控制下跌速度是另一回事，如2019年当人民币贬值超过每美元7元的关键心理水平时，它又贬值了2.6%至7.1854元，然后趋于稳定。人民币贬值的原因是，这些因素对人民币的“毒性”比现在要小。

A股前段时间暴跌，政府债券不再提供可比国债的结转，削弱了人民币计价资产的吸引力。疫情封锁和房地产市场放缓正在使经济前景黯淡，最近的一项预测称，今年的增长率将低于4%。官媒上周表示，出口放缓、鹰派美联储和新兴市场的资本外流将使人民币今年贬值。

国家外汇管理局上周表示：中国有基础和条件适应美联储的政策调整，人民币近期的走势是由市场推动的，对人民币的预期“基本稳定”。

还有中国无法控制的驱动因素，即其他地方的货币政策。周四，日本银行承诺加倍购买其债券，引发日元和其他亚洲货币的抛售。在岸人民币兑美元汇率自2020年以来首次滑过6.60，而离岸人民币兑美元汇率则高达1.1%，跌至6.6566。

长期以来，我国一直对资本流动带来的风险持防范态度，这就是国家对资金进出中国保持严格控制的原因。在2015年混乱的人民币贬值后，政策制定者收紧了限制，填补了缺口，以防止不必要的资金外流，同时通过有管理的配额扩大官方渠道。这包括香港与内地之间保持闭环系统的双向贸易。

对我国的政策制定者来说，近两年来最坚挺的美元可能是一个挑战。卦哥家认为我们必须做出选择，要么允许人民币与美元升值从而损害出口商，要么推低人民币汇率并引发资金外流。目前的选择似乎是后者：在上海长期封锁之前，3月份的数据已经显示出口增长放缓。

当人民币升值时候，对中国当然有利，但对美国不利。但当人民币如近期贬值时候，资本外流就会导致流动性收紧，所以对于央行来说是很难进行平衡的。美国很乐见看现在人民币对美元贬值，因为可以增加美国商品竞争力，所以从过去来看，接下来人民银行有序的让人民币汇率趋稳还是比较困难。

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