全球负收益率债券规模跌至2015年最低，是否继续跌要看欧央行？

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为了抑制通胀，全球央行纷纷转“鹰”，使得全球负利率债券规模今年以来累计下跌了11万亿美元至2.7万亿美元，创2015年以来最低规模。

分析师认为，负收益率规模能否继续下降主要取决于欧央行后续货币政策。

2015年最低

今年以来，随着全球多个主要央行为应对通胀飙升而开始停止大规模购债甚至开始加息，全球债券价格暴跌，许多大型经济体的国债收益率均升至多年来的最高水平。在此背景下，根据彭博全球总债券指数（Bloomberg global aggregate bond index）的数据，全球负收益率债券规模已降至2.7万亿美元，为2015年以来的最低水平。而在去年12月中旬，这一规模还达到逾14万亿美元。负收益率债券的大幅下跌意味着债券市场逐渐回归常态。

安联（Allianz Global Investors）的高级投资组合经理里德尔（Mike Riddell）称：“各国央行原本试图先发制人地应对通胀冲击，但事实上此前一段时间的政策均大幅落后。因此，债券市场今年来突然开始为利率大幅变动进行定价。”

事实上，负收益率债券一度被认为是不可想象的，它们反映了投资者的一种信念，即全球主要央行会将利率长期保持在超低水平。不过，最近几个月，这种预期发生了巨大变化，尤其是对欧元区的预期。欧洲央行上周重申了今年将结束债券购买计划，交易员目前押注欧央行在今年12月前将把基准利率自2014年首次调升至零。

事实上，欧元区负收益率债券的下降是此次全球负收益率规模大减的主要驱动力。去年12月，欧元区负收益率债券规模还达到逾7万亿美元，而如今，这一数字已降至4000亿美元。不过，日本央行截至目前仍未转变维持超宽松货币政策的态度，日本负收益债券已占全球负收益率债券的80%以上。

是否继续下降还看欧央行

虽然负收益率债券规模今年来大幅缩减，但分析师认为，除非欧央行后续政策符合市场预期，在年内开启加息周期，否则欧元区的负收益率债券有可能重新成倍增长。

富达国际（Fidelity International）的宏观经济全球主管艾哈迈德（Salman Ahmed）表示，鉴于乌克兰局势对欧元区经济复苏构成威胁，以及由此导致的能源价格飙升，欧央行恐将难以将利率从目前的-0.5%水平大幅提高。“我认为欧央行已经错过了货币政策正常化的窗口，乌克兰局势升级对欧洲的冲击还将更为严重。欧央行年内恐怕无法加息至零，这意味着欧元区的负收益债券不会消失。”他称。

分析师还表示，负收益率债券今年以来的下降对投资者而言是一把“双刃剑”。一方面，债券投资者目前仍正为他们持有的债券承担损失。另一方面，潜在的正的无风险利率意味着未来的投资回报率可能会更好。这对养老基金等需要持有大量政府债券等安全资产，但也需要获取足够回报以满足未来支出的投资者而言，是个“好消息”。

艾哈迈德表示，负收益债券存量的减少背后的动因是投资者对高通胀的预期，这也促使投资者要求获得更大投资回报率来补偿通胀损失。“全球债券的名义收益率正在上升，但长期投资者真正关心的还是计入通胀后的实际收益率，而通胀目前依旧非常高。”他称。

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